燕京啤酒:改善空间巨大,老树待开新花

燕京啤酒:改善空间巨大,老树待开新花丨大牛证券

燕京啤酒在行业发展初期创新敢拼,产品端开国内清爽型啤酒之先河,渠道端开辟“胡同战术”,在90年代中一举成为全国销量冠军。但在余后20多年,公司受限于机制固化,经营策略稳健保守而逐渐落后,但目前仍为第四大销量酒企,牢据北京、内蒙和广西市场。公司当前经营现状,类似于行业17年前后,一是产品结构偏低,二是产能利用率不高、人员冗余,三是市场化激励不足。2019-2021年归母净利率均值不足2%,ROE均值仅为1.65%,远落后于行业变革进程,改善空间巨大。

从流量供应端而言,上游媒体方合作模式稳定,流量成本较低。易点天下为Google一级代理商,自2016年9月开始同Google进行广告投放相关合作,业务相对稳定。Facebook为二级代理商,近年由于隐私保护措施的出台,Facebook整体投流效果有所波动,但公司由于立足国内,较早发现抖音在国内的成功,因此也坚定布局TikTok 国际业务,从2018年3月起开始合作。随着TikTok电商在海外的崛起,公司作为最早布局者也有望享受流量红利。

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